（文/霍东阳 剪辑/张广凯）

当量贩零食行业还千里浸在“万店时期”的蔓延叙事里时，万辰集团却作念了一个特殊关键的动作：中止“百店直营”募投神志，进一步转向加盟模式。

“百店直营”是其2023年定增募资里的中枢募投神志之一。这个神志率先的逻辑，其实特殊典型：在量贩零食行业爆发初期，通过直营网点树立品牌势能、区域样板与渠谈限制力。

按照那时的谈论，万辰准备在安徽、河南、山东、福建、江苏、广东等要点省份开设100家直营门店。据公告浮现的数据维度来看，除了“开店”，万辰的地点是树立一个带有区域运营中心属性的直营网。

神志于2023年2月立项，原定树立周期2年，总投资额1.26亿元，转机后拟进入召募资金1.17亿元。神志以至给出了一个特殊激进的财务预期：税后静态里面收益率24.09%。

值得注意的是，这个神志并不是完全没作念，而是“作念到一半停了”。完了2025年末，该神志累计也曾进入6598.5万元，投资进程达到56.32%。

万辰觉得公司“品牌营销网罗树立神志”前期进入已获得精良恶果，轮廓推敲公司现阶段谈论计谋及不同行务模式的谈论风险与收益，不时践诺该募投神志不适结伙本效益的原则，现阶段不再得当不时投资树立直营门店。

换句话说，万辰并不是一启动就抵赖直营，而是在行业快速蔓延过程中，发现直营模式的ROI正在赶快恶化。

2023年，仍处于赛马圈地阶段的量贩零食行业，直营店能匡助总部快速复制模子、树立措施化运营体系、测试SKU结构。

而到了2025年后，跟着门店密度越来越高，单店盈利本事启动承压。直营门店需要进入到运营资本，公司不思再背负了。

当作量贩零食的头部企业，万辰的功绩仍旧亮眼。2025年，万辰收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比暴增358.09%；谈论性现款流净额36.31亿元，同比增长328.07%；单店月均零卖额38.2万元，较2024年提高约24%。

按灼识商议统计，好思来已成为中国零卖额排行第一的量贩零食饮料品牌，长三角商场份额更高达63%。

边界传闻的背后，是99%以上的加盟比例，是万辰集团近乎不碰门店运营的营业结构。好思来的“增长”，推行上是一场超大边界的供货生意。

对万辰而言，着实有边界上风的，不是“直营网罗”，而是“加盟网罗”。

万辰的营业模子，教科书般地评释了连锁加盟的极致方法：公司正经采购、品牌、供应链与选品，加盟商承担门店选址、装修、东谈主工与频频运营。总部向加盟商供货赚取进销差价，欧宝app(中国)这是其收入的满盈主力。

但亮眼数据的背后是“难收货”的高深。同时，万辰量贩零食业务毛利率只消12.3%，净利率约5%。这意味着，只消同店销售稍稍下滑，直营店利润就会赶快被房租和东谈主工吞掉。

不管是万辰的好思来，照旧鸣鸣很忙，推行上王人越来越像“供应链平台”而不是传统零卖商。

量贩零食行业着实启动比拼的，也曾不是“谁能开更多店”，而是谁能在极低毛利率下，把现款流、盘活服从和加盟体系跑通。

这也导致的一个扫尾，领有近2万家门店零卖体系的好思来直营店却不及百家。

但好思来的确不需要直营店吗？

在传统零卖体系中，直营店从来不仅仅“我方开的店”，它还承担着措施输出、运营实验，风险缓冲等功能。

尤其在连锁零卖行业，直营店往往意味着总部对末端仍保有限制力。不管是商品罗列、劳动进程、损耗搞定、会员体系，照旧食物安全与破钞者体验，直营体系推行上王人是品牌本事的延迟。

从财务角度看，这虽然是一个极其高效的模子。凭借“轻财富模子”，好思来在短时刻内爆发出了惊东谈主的蔓延速率。

但问题也赶巧出在这里。当直营店不及百家时，它也曾不及以承担一个宇宙性品牌原来应有的“系统踏实器”功能。

有业内东谈主士浮现，直营店数目过少，会裁汰总部对末端真实运营气象的感知本事。零卖行业有个特殊紧迫但常常被疏远的问题：总部看到的数据，不等于真实破钞现场。

而加盟体系越大，中间的信息失真就越严重。破钞者对商品崭新度的响应、区域SKU适配、损耗变化、动线服从、即时零卖践约问题，这些多半细碎但关键的零卖本事，好多时候只可通过直营体系捏续校准。

这亦然为什么，好多高度加盟化的破钞品牌，在蔓延中后期王人会出现一种典型欣慰：总部越来越擅长“招商”，却越来越不睬解“门店”。

最终扫尾等于总部制定措施，但措施越来越脱离现场。

若是说脱离现场的措施照旧相对被迫的，那2025年以来，好思来门店食物安全舆情频发，涵盖缺斤少两、永诀格商品上架、供应商搞定缝隙等则流浮现万辰在品控本事上存在的结构性短板。

加盟体系自然存在的问题，起始可贵自己利润而非举座品牌长期财富，在极低净利的行业里直营和加盟的矛盾会愈加凸起。

好思来的营业模式，把供应链风险转嫁给了加盟商，却把品牌风险留给了我方。而直营体系原来的紧迫真谛之一，等于在品牌出现问题时，仍能保留一部分可平直限制的“安全财富”。

但当直营占比低到接近不存在时，这个“防火墙”其实会变得特殊脆弱。

好思来今灵活正的问题是在一个简直完全加盟化的体系里欧宝app(中国)，它还能否长期保管妥洽的破钞体验、食物安全与品牌瓦解。