【文/羽扇不雅金使命室 李丽梦】

5月15日，深圳金融监管局一纸批复，愉快同方公共东说念主寿在世界银行间债券商场公开刊行不逾越10亿元东说念主民币的10年期可赎回老本补充债券。这是继2025年12月刊行5亿元无固如期限老本债券后，公司再度启动大额补血计算。

图为国度金融监督不断总局官网截图

短短半年密集发债，累计融资领域达15亿元，背后是这家开拓22年的合股寿险公司难以装束的老本浮躁。而这一切，偶合发生在外资高管陈尚文接任董事长一年半之后。从事迹走势来看，陈尚文掌舵下的同方公共东说念主寿，正濒临偿付智商下滑、投资收益波动、业务增长乏力等多重进修，规划压力抓续加重。

从205%滑落至161%，老本满盈率通盘向下

同方公共东说念主寿的偿付智商下滑趋势，从2025年第二季度已现脉络。

笔据公司裸露的偿付智商数据，2025年二季度末，同方公共东说念主寿的概括偿付智商满盈率为205.20%，中枢偿付智商满盈率为161.18%。参加三季度，这两个要津方针快速走低：概括偿付智商满盈率降至165%，中枢偿付智商满盈率降至130%。到了四季度末，概括偿付智商满盈率进一步滑落至164%，2026年一季度末再降至161%。

图为同方公共东说念主寿2025年1季度-4季度偿付智商汇总

更值得警惕的是时刻的一次断崖式着落。 从2025年第二季度末到第三季度末，仅三个月内，中枢偿付智商满盈率便从161%跳水至130%，下降幅度高达31个百分点。

驱动这场下滑的引擎，恰是投资端的严重受损。

同方公共东说念主寿在2025年三季度偿付智商陈述中坦承，受第三季度商场弧线变动和债券类投资财富市值波动等概括影响，其可供出售金融财富（AFS）的财富市值税前下降约19.59亿元，径直导致当季度中枢老本缩水雷同领域。这一数字占比以至逾越了公司2025年全年净利润12.59亿元。换句话说，一个季度，投资端的浮亏便挥发掉了公司一整年消化后仍需要仰仗管帐准则红利的账面盈利。

与此同期，2021年8 月，同方公共东说念主寿在银行间商场公开刊行的5亿元老本补充债券，在2025年三季度周边赎回期限。笔据监管规章，剩余期限在一年以内的债券仅以账面价值的80%计入附庸老本，这使得附庸老本疏淡减少约4亿元。双重夹攻之下，偿付智商靠拢监管预警线。

2025年三季度并非唯独的承压期。回到2025年第一季度，同方公共东说念主寿单季度已录得净利润亏欠2.75亿元，其时就指向吞并条断裂链：商场弧线变动和债券类投资财富市值波动导致可供出售金融财富市值税前下降约6.6亿元。

这一连串数据的背后，折射出的不是偶发风险，而是一个更深的系统性问题：在低利率环境和老本商场波动的宏不雅布景下，同方公共东说念主寿的财富不断与财富欠债匹配智商，正在承受特出过往任何时期的试真金不怕火。

半年内第二次补血，老本补充山水相连

老本补充债券动作保障公司专用老本融资用具，始于2015年1月央行与原保监会荟萃发布的3号公告，在此之前保障公司融资主要以平素次级债或增资样貌为主，同方公共东说念主寿2016年刊行3亿元老本补充债券，正派其时地赶在了该渠说念通畅明的第一批窗口期。

除上述提到的，2016年、2021年刊行了两次老本补充债券。2025年12月15日，同方公共东说念主寿发布公告，得胜刊行2025年无固如期限老本债券（即永续债），领域5亿元，票面利率2.95%，由中信建投证券主承销、兴业证券联席承销。

与传统的老本补充债比较，永续债的老本补充层级更高。老本补充债（往往为10年期、附第5年末赎回权的“5+5”结构）补充的是附庸老本，主要影响概括偿付智商；而永续债补充的是中枢二级老本，径直作用于中枢偿付智商。

图为同方公共东说念主寿2026年1季度偿付智商陈述截图

值得预防的是，同方公共近期的两次发债终止仅5个月，累计融资15亿元，补血节拍领会加速。笔据公司最新一期偿付智商陈述，展望2026 年二季度，中枢偿付智商满盈率将降至96%。

为何不聘请更为径直的增资扩股路子？毕竟，同方公共东说念主寿自2019年2.3亿元增资计算蔓延至2022年最终落地后，再未进行过鼓励等比例增资。背后启事或指向中方鼓励同方股份已有撤出考量，现阶段已无心抓续为同方公共东说念主寿补充老本、纾困赋能。

中方鼓励三年亏超34亿，外资方2024年禁受帅印

2003年，荷兰公共东说念主寿保障集团与中海石油投资控股有限公司共同出资，在上海开拓了海康东说念主寿保障有限公司，启动注册老本18亿元，两边各抓股50%。开拓11年间，海康东说念主寿的规划现象恒久难言乐不雅。2013年公司营收同比下滑14.5%，从12.35亿元降至10.6亿元；净利润更是由盈转亏，从2012年的盈利208.77万元急转直下，变为亏欠9252万元。

2014年9月7日，欧宝app中国官方版下载中海油投资控股有限公司在北京产权交游所认真挂牌出售海康东说念主寿50%股权，挂牌价钱为10亿元。2014年9月17日晚间，同方股份发布公告称，公司为进一步布局金融产业，拟收购中海石油抓有的海康东说念主寿50%股权。一个多月后的10月21日，中海油控股与同方股份认真刚烈了《股权转让左券》。

图为同方公共东说念主寿股权结构（限制2026年3月底）

2015年5月27日，认真改名为“同方公共东说念主寿保障有限公司”。改名后，盈利智商同步显耀提高。2015年至2020年，净利润从亏欠1433.3万元攀升至盈利4.26亿元。随后，入手急剧下滑，2022年更是暴跌85.76%至3818.54万元。

图为2015-2025年同方公共东说念主寿主要事迹

2020年，同方股份的事迹雷同暗隐退忧。全年营收259.07亿元，同比增长12.44%；但归母净利润仅1.03亿元，同比暴跌65.57%，扣非净利润更是亏欠4.75亿。2021年归母净利润巨亏18.79亿元，为上市以来最大亏欠；2022年归母净利润再亏7.72 亿元；2023年归母净利润亏欠7.65 亿元，流通三年共计亏欠超34亿元。

2022年9月，同方股份发布公告称，为进一步聚焦主业，收回非主业投资，拟通过产权交游所公开挂牌转让所抓同方公共东说念主寿50%股权。挂牌底价定为62.5亿元。关系词这次挂牌以未搜集到意向受让方而宣告斥逐。

2024年10月，同方公共东说念主寿完成改名后近十年来第一次董事长更替。来自外资鼓励方的Curtis Sherwin Chen（陈尚文）接替王林出任董事长。在这场职权叮嘱中，中资方出现股权拟退出的意向与外资方冉冉加强禁止力的方位并存，公司的惩办时势日趋奥妙。

陈尚文期间，保费收入仅个位数增长

同方公共东说念主寿的老本浮躁，与不断层更替时辰点高度重合。2024年10月，执掌公司近十年的董事长王林卸任，由外资鼓励荷兰公共东说念主寿（Aegon）派出的陈尚文（Curtis Sherwin Chen）接任董事长一职。

这是同方公共东说念主寿自2014年股权变更以来，初度更换董事长，标记着公司认真参加“陈尚文期间”。

原董事长王林生于1958年，2014年12月出任同方公共东说念主寿董事长，在任近十年，见证公司从海康东说念主寿改名、股权变更到领域稳步彭胀的全历程。

图为陈尚文

陈尚文出身于1960年，领有好意思国斯坦福大学工商不断硕士学位，具备30多年外洋金融行业及概括规划不断教育，是荷兰公共东说念主寿的中枢资深高管。

其劳动经历横跨盘考、银行、保障三大领域：曾任好意思国博想艾伦汉米尔顿盘考公司首席照顾人；好意思国安泰外洋公司亚太区董事总司理兼政策负责东说念主；荷兰银行亚洲区总部（香港）董事总司理兼企业发展摆布；澳新银行亚洲首席政策官；荷兰公共东说念主寿保障集团外洋业务首席策略官及业务拓展负责东说念主。

从布景来看，陈尚文是典型的外资鼓励代表，深耕外洋金融商场，擅长政策盘算与财富欠债不断。

图为同方公共东说念主寿2015年至2025年保费收入同比增速

关系词，自陈尚文履职掌舵以来，同方公共东说念主寿保费增长领会放缓。从2015年至2025年保费收入的同比增速看，除2015年外，2017年-2019年年增速均逾越20%，2017年更达到50.45%的峰值。2020—2022年受疫情下宏不雅环境影响，增速下滑。2020年降至22.51%，2021年骤降至5.20%，2022年小幅回升至8.65%，但仍处于低位。跟着疫情放开，2023年增速反弹至15.56%，展现出规复弹性。关系词，2024年增速回落6.87%，2025年进一步降至3.39%，创下十年新低。

规划层面事迹更正进一步加大，盈利安定性大幅弱化。2025年一季度公司一度出现2.75亿元大额亏欠，创下比年来单季亏欠新高；投资端雷同承压，以前三季度概括投资收益率跌至- 2.81%，认真转入负值区间，投资收益失守径直进一步连累合座规划弘扬。

更毒手的是东说念主事变局的消化。陈尚文担任董事长的同月，公司高管团队就启动了大范围调度：童伯宁任副总司理，赵磊任副总司理兼合规负责东说念主，杨雪莲任总司理助理。2025年一季度高管团队再次变动，丁子琴、彭勃、郭新等一众宿将持续转任或调离，阴私了险些系数中枢条线。

10亿发债，解的是当下燃眉之急；外资掌舵欧宝app中国官方版下载，解的是耐久政策之困。但在这以外，还有一说念更根柢的拷问：当行业集体面对低利率压制的老本酷寒，倘若中方鼓励依旧存有退出意向，当高管的更替尚未千里淀为安定的政策干线。同方公共东说念主寿能否在2026年保抓风险概括评级AAA的最高评级，能否在欠债成本与投资收益之间找到可抓续的张力范畴，将不再仅仅一说念财富端的不断题，而是一说念关乎合股险企生涯根柢的惩办题。